上半年业绩显著恢复。公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入420.64亿元，YOY+69.63%；实现归母净利润5.97亿元，YOY+83.53%。单Q2来看，公司实现营业收入244.57亿元，YOY+58.49%，QOQ+38.91%；实现星空体育智能科技归母净利润2.91亿元，YOY+129.01%，QOQ-5.19%。其中由于Q2存货大量增加导致24H1资产减值损失达到3.02亿元，与往年相比较高（23H1为1.68亿，22H1为2.10亿），影响了一部分表观利润。

　　海外业务进展迅速。分地区来看，上半年公司实现海外地区销售收入122.64亿元，YOY+171.54%，远超过往几年同期水平。公司有望抓住此轮AI算力建设机遇，进一步提升自己海外的品牌影响力和市占率。

　　毛利率有所承压，费用管控稳健。24H1的毛利率为7.74%，YOY-3.66pct，毛利率明显下滑或主要系互联网大客户出货占比较多，后续随着政企和运营商客户出货占比提高，毛利率有望回升；销售、管理、财务、研发费用率同比变动-1.08、-0.87、+0.34、-2.48pct，整体费用管控效果明显。

　　合同负债与存货高企，下游AI算力需求旺盛。截至24H1，公司合同负债达到77亿元，相比23年底的19亿元增加58亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI算力需求旺盛。同时公司也积极备货以应对旺盛需求，截至24H1公司存货达到319亿元，相比23年底的191亿元增加128亿元。

　　公司服务器与存储产品市占率稳居世界前列，充分受益AIGC浪潮。根据公司财报引用IDC数据，2024Q1，公司的服务器市占率全球第二，中国第一；2024Q1，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器市占率中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。

　　风险提示：AI技术发展不及预期风险；中美科技摩擦导致的供应链风险；行业竞争加剧风险；下游客户IT支出不及预期风险；汇率波动风险。